恒大的终局拉开序幕——1月29日，香港高等法院颁布对中国恒大集团的清盘令。

该判决书指出，中国恒大已严重资不抵债，无力偿还债务，这是不争的事实。虽然恒大曾提出过重组计划，但后因销售不及预期、恒大地产（中国恒大的主要附属公司）被立案调查等因素而无法进一步推进重组，这家公司还面临集团主席许家印控制权等问题。

当天下午，法官委任的安迈企业咨询两名董事总经理成为清盘人。其中一位清盘人黄咏诗表示，团队首要任务是尽可能保留、重组或继续营运恒大的业务，会有计划、系统性地保护恒大的价值，并向债权人和其他持份者偿还欠款。

她还表示，清盘令仅针对母公司中国恒大，不会对旗下附属公司的运作造成直接影响，特别是在中国内地营运的附属公司将不受清盘令影响。

“这不是结束，而是漫长的清算过程的开始，这将使恒大的日常运营更加困难。”法国外贸银行（Natixis）高级经济学家吴卓殷（Gary Ng）说。

更多的利益相关者是为数众多的中国大陆“烂尾楼”业主，据多家中国媒体估算，恒大留下的“烂尾楼”达到162万套，涉及600万业主。对于他们，最大的疑问莫过于，这次清盘令对自己的楼盘有什么影响？

为何此时清盘？

一般而言，当一家公司出现资不抵债的情况，即资产总值已经不能偿付所有负债，那么就进行债务重组，即公司与债务人进行协商，以延期偿还或者债权变股权等方式达成一致。

如果协商没有结果，即债务重组失败，那么该公司可以选择自愿清盘，或者债权人向法院申请对该公司进行清盘。

根据香港的《公司清盘条例》规定，公司出现无力偿还债务等情况，便可对该公司发出清盘令。法院会考虑债权人的意愿以及公平公正原则。

此次恒大清盘案，由佳盛环球（Top Shine Global Limited）提交给香港法院，经过多次延期后，最终法院决定，恒大严重资不抵债，无力偿还债务，并且重组失败，因此对其颁布清盘令。

在强制清盘期间，所有针对公司的诉讼程序及债权人的行动都会自动中止，除非法院批准此类程序开始或继续。同时，董事的权力将被暂停，法院委任的清盘人将负责收回及变现公司资产、调查公司事务、裁定债权人的申索，以及从清盘产业中分配给债权人。一旦公司完成清盘，清盘人将向法院申请解散公司。

富途行业研究总监魏文博向BBC中文表示，本轮恒大的清盘已经是资本市场预期内反复演绎事件，对资本市场主要是间接影响，冲击较小，但是对楼市的冲击余波不小，主要体现为：使地产销售进一步承压，会进一步打击投资者和消费者的信心，尤其是在房地产市场。人们可能会担忧其他房地产公司也会遇到类似的问题，从而减少购房意愿；债权人的账面财富减值，银行和其他债权人可能需要计提大额的坏账准备，这可能会影响它们的盈利能力和资本充足率。

中文互联网上讨论较多的是，香港此举或许已经跟内地监管层进行沟通。在此次清盘令之前两个月左右，中国国际经济交流中心举行的一次中国经济年会上，中国住建部副部长董建国提到，对于违法违规导致资不抵债、失去经营能力的企业，要按照法治化、市场化原则出清，这也是市场优胜劣汰的结果。

烂尾楼业主怎么办？

59岁的郭天然（化名）在2021年初购买了位于恒大位于河南省的楼盘，房子为126平方米，一共花了82万院人民币，还有一个7万元人民币的车位。

恒大“爆雷”之后，她购买的楼盘就已经停工。2023年疫情防控放开后，依然没有开工。她介绍，后来政府推出“保交楼”政策，当地政府、恒大以及业主开协调会，“我也去过一次，然后我们这些倒霉的业主可多了。建了三个微信群，每个群都有快500人，我们称为维权群。”

最后协调的结果是，1期还是由恒大建设完成。郭天然所买的2期，以及3期则转给本地一家地产商来完成建设，政府划拨一些土地给这家地产商做补偿。

她向BBC中文表示，对于清盘令，业主们反应不太大，相比之下，许家印被逮捕时大家讨论热度更高些。业主们很实际，他们只关心两点，一是当初协调“保交楼”方案是在政府的主持下，大家认为不会轻易不作数；二是定期派人去工地观察，是否在开工。

“大家的心态是，可能早晚都要交，早都没人指望恒大了，都指望政府出面，毕竟这么多人，不可能不管吧。”

一般而言，在香港清盘的公司债项偿付的优先次序是：员工工资等权益支出、有资产担保的有担保债权人、清盘的开支（包括清盘人的薪酬）、无担保债权人等。

但按照中国最高人民法院发布的《关于商品房消费者权利保护问题的批复》，商品房消费者以居住为目的购买房屋并已支付全部价款，主张其房屋交付请求权优先于建设工程价款优先受偿权、抵押权以及其他债权的，法院应当予以支持。这意味着，在房地产开发商破产时，购房者的利益似乎应受到优先保障。

路透社透露，由于涉及多个部门，投资者将关注中国法院是否会承认香港的裁决，因此该裁决将为一个漫长而复杂的过程埋下伏笔。海外投资者将关注中国当局在公司倒闭时如何对待外国债权人。

吴卓殷表示，由于恒大的大部分资产都在中国大陆，债权人如何查封资产以及境外债券持有人的偿债等级都存在不确定性，对股东来说情况可能更糟。

魏文博估计，恒大烂尾楼的处理可能遵循以下几个步骤：

  ·清盘程序：法院指定的清盘人将接管恒大，负责评估其资产和负债，清算资产以偿还债务。清盘人将负责决定如何处理烂尾楼盘。
  ·资产出售：清盘人可能会出售恒大的资产，包括烂尾楼盘，以筹集资金偿还债务。这可能包括与其他房地产开发商的谈判，将未完成的项目转让给他们继续建设。
  ·政府部门干预：鉴于大量购房者的利益受到影响，相关部门可能会介入协调解决方案，确保烂尾楼盘得以完成，预计相关部门可能会协助寻找新的开发商或通过特别基金等方式，来保障房屋的交付。

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