转自 铁锤微观
11月9日晚，网红经济学家任泽平发布《物价下降，政策空间打开》文章，被多家媒体转载，我刷到过好几次。看底下的评论不太和谐，吐槽和抨击居多。
其中有一位网友是这么说的：这段时间只感觉到物价飙升，没觉得下降，倒是工资降了不少，你们这些不食人间烟火的专家，脱离群众太久了，啥时候能接点地气？
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作者被骂有点冤，因为文章所说“物价下降”其实是基于国家统计局公布的10月份居民消费价格指数而言，10月份CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%，只在8月份反弹了一下，随即又连续两个月“负通胀”。宏观数据层面反映出来的，的确是“物价下降”。
10月CPI疲软的的原因也不复杂，主要是食品烟酒的价格同比下降2.1%，影响CPI下降约0.61个百分点。其中猪肉价格同比去年下跌了30.1%，影响CPI下降约0.55个百分点。不知道今年这是第几次以“一猪之力”锤爆CPI啦。
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当然了，网友的过激反应也完全可以理解。因为这段时间物价上涨得有点过于明显了，而且已经开始涉及民生领域了。
10月31日，茅台宣布（飞天、五星）出厂价上涨20%，由969提高至1162，此次调整不涉及市场指导价格。
随后泸州老窖跟涨，三款不同度数的酒经销商结算价均上调20元左右，上调幅度在4%-5%。
再之后，白酒品牌五粮液、国窖1573等也传要涨价。财联社报道，五粮液方面针对提价，可谓一波三折，一开始的回复是“内部讨论”，然后是辟谣，最后彻底没有消息。
紧随其后的是康师傅，不同饮品终端零售价涨价至少0.5-1元。说到饮料涨价，最近铁锤逛超市发现，3元以下的饮料越来越少了，很多以前常喝的品牌现在基本上都卖到5块钱了。这真应了那句话，有些人涨价还特意发个通知，有些人涨价都是偷偷摸摸的。
另外，从媒体的报道来看，今年大蒜、生姜的价格也比往年贵，尤其是大蒜，价格比去年高一倍还多。姜蒜涨价固然有产量减少、收购商囤积居奇的原因，但相较往年而言，今年的价格实在高得离谱。
综上所述，再结合老百姓的真实感受，“物价上涨”其实才更符合现实。这大概就是我们通常所说的，宏观数据和微观个体之间的“温差”吧。
既是科学，也是玄学。
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了解完基本情况后，我们来说一下近期大家问的最多的几个问题：新一轮涨价潮的底层逻辑是什么？通胀真要来了吗？以及接下来会如何影响房地产？
在回答这些问题之前，我们需要先知道当前的国际形势和国内经济和民生消费的基本情况。因为宏观政策的出台，物价上涨还是下跌，财政政策偏紧还是宽松，都是有据可依的，并非一拍脑门做出的决定。
当前外部环境较为复杂，受战事和疫后创伤影响，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家利率持续保持高位。对我们的影响也是非常明显的，出口连续6个月下滑。出口萎缩表明我们与全球经济之间的联系在持续减弱，这是一个令人担忧的迹象。
国内经济虽然恢复向好，前三季度GDP同比增长5.2%，好于预期，但需求不足的情况是客观存在的。
今年伊始，很多专家学者都以为放开后经济会迎来强力反弹，继而带动物价快速拉升，我们继续引领全球经济复苏。结果却是3月份只鲤鱼打挺了一下，随即便陷入长期的消费不振，物价持续走低——3月份以来，CPI基本徘徊在0附近。
这可是在不停放水之下的结果，去年4月以来，M2增速已经连续17个月保持两位数增长。按照以往的剧本，物价早就拉起来了。今年如此规模地印钱都拉不起物价，说明消费者信心真的很差。
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另外，印了那么多钱，楼市、股市却不见上涨，而且还变着法的比烂。楼市房企暴雷范围从民企扩大至国资背景企业，过去两周连一向以财务稳健著称的万科都迎来了至暗时刻，虽然最后国资出场逢凶化吉，但留给我们的是一声唏嘘。
再拿最近陆家嘴和苏钢集团“毒地”罗生门事件来说，表面看是两家国企的纠纷，本质上还是房地产下行周期，接地的一方房子卖不掉了，亏本太多，无奈之下选择破罐子破摔，试图以这种方式弥补损失。不少人让我解析事件的始末，还原真相，我觉得好戏才刚刚开始，后续扯皮的地方还多着呢。
一句话，房地产转凉之后，什么闹剧都能出来。
股市就更不用说了，今年监管层可谓手段用尽，比如降印花税、减少扩容，限制大股东减持等等。有人粗略统计了一下，大大小小全加起来，今年托底股市一共用了15个连招，结果是3000点保卫战，照旧打响。大A寒了2亿股民的心，更成了全球股市的笑话。
楼市和股市，这是中国人唯二惯以依赖的投资渠道，但今年的行情却差到极致，可以想见大家消费的意愿有多低。因为消费的底气是有钱赚，对未来充满希望。
综上所述，既然印钱都无法拉起物价，那么就只能出手强制干预了——CPI长期低迷，通缩可能就会降临，日本的前车之鉴告诉我们，经济一旦陷入通缩就麻烦了：居民消费意愿低，企业因需求萎缩利润骤降，这不仅会打击生产者的积极性，还会增加其债务负担，企业不断裁员、破产，副作用最终会反馈到就业和经济上。
这也是为什么经济学上认为，温和的通胀可以刺激经济的增长——每年的物价上涨率在2.5%以下，能像润滑油一样刺激经济的发展，这就是所谓的“润滑油政策”。
“涨价”的决定正是在这种背景下作出的。
9月25日，央行货币政策委员会2023年第三季度例会上，抛弃了上一次“关注物价走势边际变化”的表述，转为“要促进物价低位回升，保持物价在合理水平”。
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10月14日，经济日报发表文章，亮明观点：促进物价从低位回升并保持物价在合理水平，既呵护合理健康可持续的需求复苏基础上的物价正常回升，又有效保证物价水平不对经济向上向好态势形成扰动，将是四季度宏观政策的重要工作之一。
这也就很好地解释了最近这段时间消费市场的种种变化了。尤其是茅台的涨价行为，表面上看是要压缩渠道利差，与渠道商利润再分配，实际上此举是对国家提振消费、活跃资本市场等相关政策的回应。
茅台是白酒行业的扛把子，像这类产品的调价，并不完全由公司管理层决定，得国家层面批准才可以。从结果来看，很显然国家批了，而且是选择这个时候批，个人认为底层逻辑有两个：一是借此提振消费，茅台涨其它白酒才能涨，打开涨价预期才是关键。当然了，考虑到白酒在A股的地位，涨价可看作是拉动股市的一次重要尝试。
二是为地方化债，茅台每年的营收占贵州省的GDP20%左右，而贵州又是全国地方债最严重的地区。涨价意味着利润提高，茅台作为省属国企，帮助贵州解决债务问题的能力也就提高了。
说完这轮商品的涨价逻辑之后，我们再来说说接下来的通胀走势。
华创宏观的张瑜认为，10月份内需修复力度较弱拖累物价回升，未来一个季度通胀仍会保持低位，下季度CPI同比或仍维持在0.1%左右，意味着全球视角下，我国较高实际利率和较低名义利率的困境短期难以内生打破。
铁锤持有相同观点，原因很简单，一方面四季度房地产和股市很难发生根本性逆转，作为提振消费的两把重要刷子，如果都不起作用，结果可想而知。
另一方面，撑需求的三大主体，政府、企业和居民，有两个指望不上，所以只能政府部门亲自出面了。央行作为把控货币总闸门的部门，在市场青黄不接、缺衣少粮时，能做的就是加大力度投放流动性，降准降息的可能性的确加大了，但考虑到刚刚新增1万亿特别国债，降息降准的空间都不大，再加上政策的作用具有滞后性，所以四季度通胀大概率会继续保持低位。
至于不少人提到的，四季度猪肉价格大幅上涨拉动CPI攀升，这种情况发生的可能性很小，10月23日，农业农村部已经给出回应，四季度猪价可能会回升，但缺乏大幅上涨的基础。因为从生猪存栏量来看，11月份前后生猪市场供应将持续增加。
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另外，目前的确存在人为拉动物价的情况，但从结果来看，好像市场并不买账。以茅台为例，涨价10多天了，终端销售价并未上涨。而且从上周股市的表现来看，茅台涨价的拉动作用，其实已经化为一股青烟了。
说来说去还是那句话，宏观环境不景气，老百姓的信心就提不起来，民间投资、企业生产、就业岗位每况愈下，归根结底源于对未来充满不确定性。老百姓消费不积极，生产端又在地狱级内卷，短期内很难好起来了。
时间就像慢性毒药，侵蚀着亿万国人的信心。
当然了，最近也传来了好消息，两国领导人会晤已定，或意味着中美博弈进入战略相持阶段。愿意坐下来谈，说穿了是想用我们的产品对冲其高通胀，这显然有利于我们的出口。我看到有不少重量级专家预言，中美会回到2001-2007年的合作模式：我们生产，他们消费。
具体如何，要看谈的结果。客观而言，现在的局势还是十分明朗的，中美关系至少已经出现缓和的迹象了。其结果必然会有利于我们的产品出口，说穿了有利于提振外需。这点就不多说了，说再多都是地命海心。
最后一个问题：商品端的涨价潮，会不会推动房地产涨价？我的观点，房地产下行不是单纯的政策因素，更不是一蹴而就，而是人口、经济、供求关系等叠加的结果，而且这一过程已经持续两年多了，所以短期不可能扭转颓势。哪怕是一些城市，现在也是非常尴尬的处境，松绑限购、认房不认贷等政策的边际效应不断递减，市场下行通道再次打开。留给各地的时间真的不多了。
全文完，既然看到这里了，如果觉得不错，随手点个赞和“在看”吧。
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