转自 铁锤微观
12月初，聊“银行对外放贷很急”时，我说过银行存款降息不久将至。半个月后，预测不幸成真——时隔3个月，存款利率迎来新一轮下调。
最先发布公告的是工商银行，从明天（12月22日）起，下调存款挂牌利率，涉及通知存款、整存整取等多个存款品种。下调幅度在0.1%-0.25%，调整后，一年期利率为1.45%，两年期利率为1.65%。
三年期、五年期定存挂牌利率直降0.25%，真的很多。要知道，去年9月以来5年期以上LPR一共也才降了10个基点。
随后建设银行、中国银行、农业银行、邮储银行等，以及多家股份制银行，也宣布降息。
算下来，从去年9月至今，存款已经三次降息了，3年期存款利率累计降幅超过0.5%。这意味着，20万定存三年，利息至少损失了4000元。
与此相对的消息是，2023年最后一次LPR报价利率维持不变：1年期3.45%，5年期以上4.2%。这是自8月实现非对称下调以来，连续第4个月“按兵不动”。
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简单粗暴理解就是，大家期盼已久的房贷利率未降息，反而存在银行里吃利息的存款，仅隔3个月就再次降息了。
于是我看到，仅仅2个小时，商业银行存款降息一事，就冲上了热搜榜第一位，评论区也是清一色吐槽+抱怨，这说明民众对此事不仅高度关注，而且颇有微词。
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说实话 ，只降存款利率不降房贷利率，这是我没想到的，因为从10月份开始，我就预测LPR会降息，原因很简单，下半年以来地产屡救不起，消费端持续疲软，CPI连续两个月为负，再加上美元加息周期结束，国内的降息条件，已经极为充分了。
这事我就直接挑明了吧，12月调降LPR和明年1月调降，完全是两码事，因为很多人的商贷合同选择的是次年1月1日按新利率重新计算月供额度。那边LPR刚刚宣布按兵不动，这边银行就公告存款利率降息，摆明了是要“锁定明年的房贷降息收入”。
简单理解就是，钱宁可烂在肚子里，也绝不能便宜房奴。
一句话，商业银行在大是大非面前，真的就只剩唯利是图了。当然了，我国的商业银行，其实自己也是提线木偶，这点就不展开说了。
银行存款再次降息，什么信号？
从源头上解释，其实就是银行净息差持续承压。此前降存量房贷利率，以及过去一年多楼市遇冷拖累银行贷款收益，多种原因叠加，今年商业银行放贷躺着赚息差的日子不好过。
另外，银行还要担负降房贷利率刺激楼市的重任，所以名义上要让利的太多了。但有句话我以前多次说过，羊毛出在猪身上，最后狗买单，说穿了，真正让利的还是老百姓的存款。
根据央行的数据，截至2023年9月末有超过22万亿元存量房贷利率完成下调，调整后的加权平均利率为4.27%，平均降幅73个基点，每年减少借款人利息支出1600亿-1700亿元。
但过去3次存款降息，累计释放的存款利息支出却高达5000亿，谁补贴了谁，一眼可见。
冠冕堂皇的理由无非是，银行业是金融稳定的基石，每年不仅要给股东分红，还要按照存款增长及时补充资本金，利润必须维持在合理水平，否则会危及金融安全。
今天A股出现久违的反弹，成交量放大至7300亿，两市中位数+0.59%，外资净买入12亿，其实就是受银行启动新一轮降息的影响——银行股是A股的基石。
事实上，存款降息也并非无迹可寻。12月12日，在中国银行研究院召开的媒体发布会上，高层曾直言不讳指出，“全球经济增速或进一步放缓，银行业经营压力可能愈发明显，展望2024年，中国银行业息差将进一步下行，但下行幅度比今年要小。”
当然了，站在宏观层面，商业银行降存款利率，实际上是为了刺激居民消费，把银行里的存款赶出去。潜台词是，你不消费，就逼着你消费。说穿了，就是拿爱存款、不买房的人的钱，补贴消费投资人群。回顾过往，类似的情况发生过很多次，08年、15年均有前车之鉴。
今年居民存款热情虽然较去年（17.84万亿）有所下降，但前11个月储蓄总额依然高达14.7万亿。所以，宏观施策的目的，就是让这些钱到消费市场买买买，进而通过内循环拉动经济。
12月只降存款利率不降房贷利率，铁锤认为还有另外一个原因，一切都在为2024年“放水”做准备。
这句话有两层含义：一是今年全年5%的经济增速目标已经稳妥，不需要过度刺激。即适时权衡利弊，避免因一时的补偿而引发更大的负面影响。
这话可不是空口无凭。
我们看11月份的国家收支账本和消费投资情况，就有答案了。11月一般公共预算收入同比4.3%，前值2.6%，连续第3个月回升。结构上，非税收入同比9.8%非常亮眼。当然了，看分项贡献，主要是增值税、企业所得税、车辆购置税拉动。从地产相关税收增速情况来看，11月土地和房屋交易的活跃度仍然不高。
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11月一般公共预算支出同比8.6%，前值11.9%；11月政府性基金收支“厚积薄发”，支出同比1.2%，前值-18.4%，主要得益于土地市场的回暖；支出同比1.6%，前值17.7%。
总结而言，四季度汽车、基建、土地市场的景气度都有所回升，主要是受此前增发一万亿特别国债，和土地市场重回“价高者得”时代的利好影响。
二是为明年的贷款利率进一步降息，腾出空间。
首要目标是实现房地产软着陆，守住地方财政大局。所以政策面大概率会通过下调房贷利率下限的方式，引导居民房贷利率较大幅度下行。
原因没变：地产市场不反弹，社会购买力不恢复，甚至加速恶化，这将是我们不能承受之重。
至于明年会降准降息“放水”几次，这没法预测，一切都要视消费、地产的恢复情况而定。这就是高层屡屡强调的“货币投放要与经济增速相匹配”。
要我说，现在的核心问题并不是2024年会不会放水，而是资金能不能向下传导，流进老百姓的口袋。即银行便宜的钱会不会进入居民部门？
而不是像今年这样，钱只是落入少部分人的口袋，居民部门享受着“储蓄激增”的美名，实际上口袋里叮当响，所以才会出现消费紧缩的结果。
同时，最能实现居民部门财富增长的股市和楼市，双双哑火：一个天天靠拉权重股维稳，内部交易见不得光；另一个交易严重下滑，流动性几近枯竭。
事实上，今年放的水已经足够多了，截止到11月末M2总额291.2万亿，逼近300万亿大关，同比增速连续20个月保持2位数，这个数据是相当惊人的。
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货币政策偏宽松状态，为什么居民部门的流动性仍显不足？
一句话概括就是，国内大循环不畅。
一方面，放出来的水，大部分进入地方部门还债了。地方财政高度依赖的房市、地市持续下跌，惨不忍睹，叠加地方开销越来越大，严重入不敷出，很多地方机构单位人员的工资都发不出来了。结果是中央财政不得不站出来兜底，为地方化债。这点不再展开细说，大家看这张图。
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另一方面，受全球经济萎靡影响，外需不振，出口增速显著下滑，叠加国内消费不温不火，企业贷款投资扩大生产的积极性降低。
有一个现象大家应该发现了，过去是企业追着银行要贷款，现在是银行求着企业贷款。形势逆转的背后，其实是企业信心略有下降。企业不事生产，专注于降本增效，这是典型的应对寒冬之举。
企业为什么不愿意贷款？这同样也是一个值得深思的问题。
铁锤觉得，这和过去几年无形之手管得太多也有很大关系。比如处处设红线、朝令夕改、欠款无故拖延等，都严重削弱了企业贷款的意愿。好在宏观层面已经意识到了这方面的问题，不久前推出的“民营经济20条”，也算是“对症下药”了。
所以从结果逆推，2024年放水并不是关键，疏通堵点才是。
这一局面如不改善，明年大众的心理恐怕还是阳光不起来，像买房这种长期负债行为，多半是不愿意干的，投资血本无归的案例多了，负面情绪短期也不可能消散。
结果嘛，无非是两种情况，一是虽然明知道存款是在以另一种形式慢慢消耗本金，且利息收益微薄，但要的就是那份安全感；二是继续主动降低负债，有点余钱就提前偿还银行贷款。
这真不是我把大家往这个方向引导，而是现实太无奈，聪明人都在用脚投票。
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